Книга Оракул с Уолл-стрит 1, страница 195 – Алим Тыналин

Я нарисовал синим карандашом линию, представляющую рост потребления газа с 1918 по 1928 год. Кривая резко устремлялась вверх, показывая трехсотпроцентный рост за десятилетие.

Электричество не вытеснило газ. Оно просто заставило отрасль найти новые рынки.

На соседнем листе я выстроил сравнительную таблицу конкуренции между газом и электричеством. В некоторых регионах, особенно на северо-востоке, газовые компании проигрывали электрическим в борьбе за бытовых потребителей. Но в промышленном секторе, особенно в металлургии и стекольном производстве, газ оставался незаменимым.

Третий аспект трансформации отрасли, пожалуй, самый интересный с инвестиционной точки зрения.

Консолидация. Я перелистал подшивку финансовых газет за последние три года, отмечая каждое поглощение.

Тенденция очевидна. Крупные региональные газовые холдинги поглощали мелких локальных операторов, создавая обширные сети и экономя на масштабе.

В центре этого процесса находилась Universal Gas Industries. Главный объект моего интереса.

Я открыл подробный справочник «Муди» по коммунальным компаниям и нашел страницу, посвященную UGI. История компании прослеживалась до 1882 года, когда она была основана в Филадельфии группой промышленников. За почти полвека существования UGI превратилась из локального поставщика газа в мощный холдинг с активами в десятке штатов.

Я составил хронологию ключевых событий:

1) 1882. Основание компании в Филадельфии

2) 1895. Расширение в штат Нью-Джерси

3) 1903. Приобретение первых электрических активов

4) 1911. Выход на рынки Новой Англии

5) 1917. Военные контракты на поставку газа для военной промышленности

6) 1921–1923. Серия поглощений мелких газовых компаний Пенсильвании

7) 1925. Начало экспансии в Средний Запад

8) 1927. Рекордная прибыль в $12.7 миллиона

Особый интерес представлял текущий состав руководства. Я внимательно изучил биографии каждого члена совета директоров, отмечая их связи с другими компаниями и финансовыми институтами.

Председатель совета директоров Саймон Уэнтворт, шестьдесят три года, происходил из старой филадельфийской семьи, имел тесные связи с банкирским домом Drexel Co. и входил в советы директоров трех железнодорожных компаний.

Президент компании Говард Митчелл, сорок влсемь лет, считался восходящей звездой отрасли. Инженер по образованию, он начинал карьеру в Standard Oil, но в 1919 году перешел в газовый сектор. Под его руководством UGI начала агрессивную стратегию экспансии, выкупая региональных конкурентов одного за другим.

Финансовый директор Реймонд Брукс, пятьдесят один год, ранее работал в Morgan Bank, что указывало на тесные связи UGI с традиционным финансовым истеблишментом.

Впрочем, важнее личностей были цифры. Я последовательно выписал ключевые финансовые показатели за последние пять лет.

Рост впечатлял. Выручка увеличилась на сорок процентов за пять лет, а прибыль более чем на пятьдесят процентов.

Но еще важнее было то, что мультипликатор P/E (отношение цены акции к прибыли на акцию) неуклонно рос. Рынок ценил акции UGI все выше с каждым годом, что отражало растущий оптимизм инвесторов относительно перспектив компании.

На большой карте восточного побережья я отметил цветными булавками существующие активы UGI. Синие обозначали газовую инфраструктуру, красные электрические активы, а желтые — смешанные предприятия. Концентрация булавок в Пенсильвании, Нью-Джерси и Мэриленде показывала традиционную зону влияния компании.