Как оценить бизнес по аналогии: Пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов - читать онлайн книгу. Автор: Елена Чиркова cтр.№ 56

В табл. 37 в предположении о том, что DIV = 0, т. е. инвестор получает всю доходность за счет курсовой стоимости, рассчитаны показатели P/E, по которым нужно купить акции, чтобы удовлетворить определенному соотношению (DIV/P+g)/(Р/E). При этом в колонках идут соответствующие соотношения (от 0,7 до 3), в строках – темп роста компании (от 5 до 15 %), а на их пересечениях соответствующий Р/E. Возьмем нижнюю границу толерантности Неффа ((DIV/P+g)/(Р/E) = 0,7). Получается, чтобы удовлетворить «второму критерию Линча», нужно купить компанию, растущую темпом 5 % в год, не дороже чем за семь годовых прибылей, темпом 15 % в год – не дороже чем по P/E = 21,4, и т. д. В идеале, т. е. для того, чтобы «второй критерий Линча» был равен трем, нужно купить компанию, растущую темпом 15 %, за пять годовых прибылей. На мой взгляд, это возможно только в исключительной ситуации, если учесть, что желательно еще и инвестировать в компании с крепким финансовым положением.

Еще я встречала такое эвристическое правило: «Если вы купите акции по P/E = 20, то, скорее всего, заработаете 10 %, по P/E = 15 – 15 %, по P/E = 10 – 20 %». К сожалению, не помню, кто это сказал, и не могу дать ссылку на источник, но уверена, что кто-то из тех, чей подход я разделяю. Конечно, не стоит воспринимать это правило как безоговорочное – исключения, как в ту, так и в другую сторону, разумеется, бывают, и в этом правиле важны слова «скорее всего».

Надеюсь, что тем моим читателям, которые сами инвестируют в акции, эти простые, не претендующие на научную точность, приемы, помогут быть более осмотрительными.

Итак, мы добрались до конца книги. Надеюсь, что после ее прочтения работать с мультипликаторами вам станет легче. Теоретических знаний должно было прибавиться. Их лучше всего подкреплять практическим опытом. Собирайте собственную статистику по мультипликаторам. Необходимые для этого данные можно получить, во-первых, анализируя информацию по известным вам сделкам, во-вторых, используя ваши собственные расчеты. Например, когда вы делаете оценку по денежным потокам и расчет мультипликаторов в прямую задачу не входит, определите основные мультипликаторы справочно, вам это пригодится.

Мои клиенты часто спрашивают, по какой цене они могут купить или продать тот или иной бизнес. Как правило, я отвечаю им именно в терминах мультипликаторов. Если бы ко мне, например, обратились по поводу разумной цены продажи или покупки стабильной компании из пищевой отрасли, занимающейся, допустим, производством печенья, мой ответ мог бы быть примерно таким:

В заключение читателя ждет интересный контрольный вопрос, на который нужно ответить, обобщив все, о чем говорится в нашей книге. Этот контрольный вопрос достаточно нетривиальный и был предметом дискуссии даже в профессиональных кругах.

Только не воспринимайте, пожалуйста, этот пример как истину в последней инстанции, как индикатор той цены, по которой вы должны совершить свою сделку. Во-первых, все зависит от ситуации в конкретной компании, а во-вторых, как уже говорилось, мультипликаторы меняются во времени, и к тому дню, когда вы будете читать эту книгу, разумные диапазоны могут оказаться совсем другими. Если вы начнете практическую работу с мультипликаторами, то научитесь, как и я, думать в категориях этих показателей. Я сочла бы очень хорошим достижением, если бы моя книга помогла читателям развить способность думать о цене практически любого бизнеса или акций как о формуле с применением мультипликаторов.

Вопросы 1–6: обведите правильный ответ.

Вопросы 7–8: напишите 1–2 абзаца на заданную тему.

Вариант 1

1. Определите характер зависимости показателя P/Е от нормы дисконта, требуемой инвесторами (r):

1. Чем выше r, тем выше P/Е.

2. Чем выше r, тем ниже P/Е.

3. Обратно пропорциональная.

4. Зависимости нет.

2. От какого из параметров показатель P/E не зависит напрямую?