Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов | Питер Этрилл, Эдди МакЛейни | страница 116 | LoveRead.ec

• Альтернативные затраты. Необходимо также учитывать альтернативные затраты в виде упущенных выгод. Например, при принятии решения, следует ли продолжать эксплуатацию принадлежащего компании станка, стоимость реализации станка может представлять собой альтернативные затраты.

Задание 10.16

У автомастерской есть старый автомобиль, купленный несколько месяцев назад за £3000. Чтобы продать этот автомобиль, нужно заменить его двигатель. Можно купить восстановленный двигатель за £300. Для его установки потребуется семь часов рабочего времени механика, которому платят £12 в час. В настоящее время у мастерской мало заказов, однако собственник не хочет увольнять механиков или даже сокращать их рабочую неделю, поскольку квалифицированных работников найти трудно, а в скором времени ожидает увеличение объема заказов.

Без двигателя автомобиль можно продать по оценкам за £3500. Какой должна быть минимальная цена продажи этого автомобиля с восстановленным двигателем, чтобы избежать убытка? (Разницей во времени получения и осуществления платежей можно пренебречь.)

Минимальная цена – это сумма, достаточная для покрытия соответствующих затрат. Такая цена не приносит компании ни прибыли, ни убытка. Любая цена ниже минимальной приведет к уменьшению капитала компании. Таким образом, минимальная цена должна составлять:

Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов

Первоначальная стоимость автомобиля – это прошлые затраты, которые не учитываются. Однако нам говорят, что без двигателя автомобиль можно продать за £3500. Это альтернативная стоимость автомобиля, представляющая реальную упущенную выгоду, которая должна учитываться.

Стоимость двигателя релевантна, если проект будет реализован, мастерская заплатит за него £300; если нет – то не заплатит ничего. Таким образом, £300 – это будущие затраты, которые зависят от принятого решения и поэтому должны учитываться.

Затраты на оплату труда нерелевантны, поскольку они возникают независимо о того, выполнит механик работу или нет. Это связано с тем, что механику платят за простой, если у него нет работы. Следовательно, дополнительные затраты на оплату труда, связанного с данной работой, равны нулю.

• Налогообложение. Собственников интересует полученная компанией прибыль после налогообложения, поэтому налогообложение обычно является важным аспектом инвестиционных решений. Прибыль от проекта будет облагаться налогом, капиталовложения могут иметь налоговые льготы и т. п. Ставки налогообложения высоки. Это означает, что в реальной жизни игнорирование налогов может привести к неправильному решению. Необходимо также учитывать время осуществления налоговых платежей при определении денежных потоков по проекту.

• Денежные потоки, а не потоки прибыли. Как мы видели, при использовании методов NPV, IRR и PP при оценке инвестиционных проектов релевантны денежные потоки, а не потоки прибыли. Если в случае применения любого из этих методов имеется информация только о прибыли за инвестиционный период, то нам придется рассчитать на ее основе денежные потоки. Помните: операционная прибыль до вычета неденежных статей расхода (например, износа) примерно соответствует денежному потоку за период, поэтому нужно оперировать именно этим показателем.

Если есть данные не о денежных потоках, а о прибыли, то, возможно, придется пересчитать и оборотный капитал. Необходимо учесть изменение оборотного капитала. Например, запуск производства новой продукции может сопровождаться ростом дебиторской задолженности, запасов и кредиторской задолженности. При расчете NPV этот прирост оборотного капитала необходимо включить в первоначальные затраты. Однако дополнительный оборотный капитал высвободится в конце жизненного цикла проекта, поэтому нужно принять во внимание и итоговый приток денежных средств.

• Допущение о возникновении денежных потоков в конце года. В рассмотренных в этой главе примерах и заданиях мы исходили из того, что денежные потоки возникают в конце соответствующего года. Это упрощающее допущение облегчает расчеты. (Возможен и более точный учет денежных потоков.) Данное допущение явно не соответствует реальности, поскольку работникам, например, заработная плата выплачивается еженедельно или ежемесячно, а кредитные клиенты рассчитываются в течение одного-двух месяцев с момента приобретения продукта или услуги. Подобное допущение не ведет к серьезным искажениям, однако следует понимать, что ни один из четырех методов оценки не требует введения такого допущения.

• Процентные платежи. При использовании методов дисконтирования (NPV и IRR) процентные платежи не учитываются при определении денежных потоков за период. Коэффициент дисконтирования уже учитывает стоимость финансирования, поэтому включение в расчет процентных платежей приведет к двойному учету.

• Прочие факторы. Принятие инвестиционных решений не следует рассматривать как механическую операцию. Результаты использования того или иного метода оценки эффективности инвестиций – лишь основа для принятия решений. Возможно, придется учесть и более общие факторы, которые трудно или вообще невозможно выразить количественно. На окончательное решение влияют также надежность сделанных при оценке инвестиций прогнозов и правомерность принятых допущений.

Задание 10.17

Директора Manuff (Steel) Ltd решили закрыть один из заводов. В последние годы спрос на продукцию упал, и директора считают, что в перспективе положение не улучшится. Завод расположен на севере Англии, в районе высокой безработицы.

Помещение завода компания арендует, договор аренды будет действовать еще четыре года. Директора сомневаются, стоит ли закрыть завод немедленно или подождать до конца срока аренды. Одна компания предложила Manuff Ltd взять помещение завода в субаренду и платить ей весь оставшийся срок по £40 000 в год.

Рыночная стоимость машин и оборудования завода – £1 500 000, а балансовая – £400 000. В случае немедленного закрытия завода машины и оборудование можно будет продать за £220 000. Оборотный капитал завода – £420 000, его можно при необходимости реализовать за эту сумму немедленно или же в конце срока аренды. В случае немедленного закрытия завода компании придется уплатить работникам выходные пособия в размере £180 000.

Если завод будет работать до конца срока аренды, то ожидается следующая операционная прибыль (убыток).

Приведенные выше данные включают начисленный за год износ машин и оборудования в размере £90 000. Остаточная стоимость машин и оборудования на конец срока аренды оценивается в £40 000. Если завод продолжит работу, то выходные пособия в конце срока аренды составят £150 000. Годовая стоимость капитала – 12 %. Налоги учитывать не нужно.

Вернуться к просмотру книги Перейти к Оглавлению Перейти к Примечанию

Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов - читать онлайн книгу. Автор: Питер Этрилл, Эдди МакЛейни cтр.№ 116

Онлайн книга - Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов | Автор книги - Питер Этрилл , Эдди МакЛейни