Принципы проектного финансирования - читать онлайн книгу. Автор: Э. Р. Йескомб cтр.№ 91

Финансирование премий. Страховые премии экспортно-кредитных агентств (то есть платежи экспортно-кредитному агентству, принимающему полное покрытие или покрытие политического риска) могут быть существенными, поскольку они выплачиваются на дату оформления финансовой документации и компенсируют риск в течение всего периода финансирования (то есть премия – это NPV ежегодной платы, взимаемой за страхование долга). Размер премии изменяется в зависимости от риска, который свойственен стране и природе предоставляемого покрытия, но в типичном процессе проектного финансирования в развивающихся странах премия может достичь или превысить 10 % от покрываемой суммы.

Некоторые экспортно-кредитные агентства включают свои премии в расходы, по которым они будут обеспечивать покрытие, а другие этого не делают.

Процентные выплаты в период сооружения проекта. Точно так же некоторые экспортно-кредитные агентства соглашаются компенсировать и финансировать процентные выплаты в период сооружения проекта, а другие этого не делают.

Экологические проблемы. Несмотря на то что это напрямую не связано с финансированием, экспортно-кредитные агентства следуют различным экологическим стандартам: в частности, небольшая часть агентств, во главе с американским банком U. S. Exim, требуют проводить оценку воздействия проекта на окружающую среду для проектов, которые они финансируют, тогда как большинство агентств руководствуется в этом вопросе законодательством страны, в которой проект сооружается.

Приемлемость партнеров. Приемлемость партнеров для финансирования экспортно-кредитным агентством тоже определяется по-разному в разных странах, хотя, опять же, эта проблема не ограничивается только проектным финансированием. Некоторые экспортно-кредитные агентства предоставляют гарантии или страхование только для банков-резидентов, зарегистрированных в стране агентства; другие будут делать это для любого банка, который работает на территории их страны (то есть и для филиалов иностранных банков); третьи будут делать это вообще для любого банка.

Документация. Объем документации, требуемый различными агентствами, также может быть разным, но благодаря соглашениям, которые перечислены в § 10.2, это не создает очень больших трудностей.

Как было упомянуто ранее, некоторые экспортно-кредитные агентства не осуществляют полного покрытия суммы риска, который они страхуют; например, если 85 % стоимости контракта финансируется коммерческим банком с покрытием экспортно-кредитного агентства, то страхование может распространяться только на 95 % от этих 85 %, таким образом, 5 % от кредита коммерческого банка остается без покрытия. Даже такой небольшой уровень риска может оказаться неприемлемым для коммерческого банка в сложной стране.

Один из возможных подходов для решения этой проблемы предполагает, что проектная компания в этом случае помещает денежные средства на вспомогательный счет в качестве меры безопасности для коммерческого банка для своей части кредита без покрытия. Вероятно, это создаст проблемы с экспортно-кредитным агентством; поскольку их политика в соответствии с их правом суброгации предполагает, что коммерческий банк обязательно должен нести точно такой же риск для своих 5 % кредита, как и экспортно-кредитное агентство для своих 95 %, и любые меры безопасности обязательно должны быть разделены в соотношении 5:95. Следовательно, экспортно-кредитное агентство будет требовать 95 % доходов от денежных средств, резервируемых на случай дефолта на вспомогательном счете.

С учетом необходимости следовать правилам соглашения OECD Consensus наличие другого участника финансирования и относительно высокие первоначальные премии, выплаченные экспортно-кредитными агентствами, всегда усложняют процесс, и, как правило, работать с экспортно-кредитным агентством выгодно только тогда, когда коммерческие заимодавцы не хотят предоставлять финансирование в стране проекта или проект выглядит слишком неуверенно без участия агентств.

Другой ключевой факт заключается в том, что экспортно-кредитные агентства прежде всего поддерживают экспорт оборудования, а не всю сумму платежей по ЕРС-контракту. Энергетические и инфраструктурные проекты несут значительные расходы, связанные со строительными работами в рамках своих ЕРС-контрактов (обычно такие работы выполняют местные подрядчики без экспортного элемента), которые экспортно-кредитные агентства могут поддержать в рамках соглашения OECD Consensus в размере, не превышающем 15 % от итоговой суммы по контракту. Такие расходы могут быть частично возмещены из вклада инвесторов в собственный капитал, но если проект имеет значительный объем строительных работ (например, это дорога или гидроэлектростанция), то, как правило, только экспортные кредиты не могут обеспечить достаточного финансирования для проведения таких работ.

Процентная ставка CIRR, выплачиваемая по экспортным кредитам, как правило, бывает привлекательной, если ее возможно использовать, потому что это субсидированная фиксированная ставка; более того, эта ставка фиксируется в момент согласования кредита, задолго до того, как финансирование будет завершено, что бывает очень полезным при планировании финансирования, поскольку это устраняет проблему изменения процентной ставки, до того как оформят всю финансовую документацию (см. § 8.2.4).

Привлечение экспортно-кредитного агентства может также обеспечить определенную политическую поддержку проекту, что может оказаться полезным как инвесторам, так и заимодавцам, но сама по себе такая возможность редко является причиной для использования покрытия экспортно-кредитного агентства.

В § 10.5 приведено несколько примеров того, как некоторые экспортно-кредитные агентства обеспечивают поддержку проектному финансированию. Хотя существует разница в используемых механизмах, все экспортно-кредитные агентства – члены соглашения OECD Consensus обеспечивают одинаковый диапазон поддержки. Подробнее об этом в § 10.3.3.

Несвязанные кредиты или покрытие гарантий/страхования (то есть не связанные с экспортом оборудования из рассматриваемой страны) также обеспечиваются экспортно-кредитным агентствами. Покрытие для инвестиций (только от политических рисков) предоставляется и для инвесторов (см. § 10.4.1), и для заимодавцев. В 2000 году члены международного союза Berne Union (с учетом показателей МАГИ – см. § 10.6.4) обеспечили страхование инвестиций на сумму в 13 миллиардов долларов США в добавление к предоставлению экспортных кредитов.

Применение страхования инвестиций заимодавцев становится все более важным продуктом для экспортно-кредитных агентств, особенно при проектном финансировании. Обычно это зависит от спонсора из страны агентства, который привлечен в проектную компанию. Такое покрытие или несвязанное кредитование, которое также могут предоставить некоторые экспортно-кредитные агентства, иногда может заполнить разрывы в сделке финансирования (только если это произошло в результате расходов, связанных с экспортом оборудования, а не с проведением строительных работ).