Конец банковского дела - читать онлайн книгу. Автор: Джонатан Макмиллан cтр.№ 40

Страница

Это прочтение подчеркивает, что организации должны обеспечивать активы, которые являются чужими обязательствами, своими средствами, то есть собственным капиталом. Организации не могут финансировать кредиты чужими кредитами.

Хотя это может показаться консервативным советом по инвестициям, применительно ко всей экономике это препятствует формированию цепочек балансов. Платежеспособность одного баланса уже не зависит от платежеспособности балансов, находящихся выше в цепочке. Таким образом, обновленное правило платежеспособности не позволяет организациям подвергать свои балансы системному финансовому риску.

Обновленное правило платежеспособности не позволяет использовать вклады для финансирования ссуд, MBS для финансирования ипотечных кредитов, а сделки РЕПО — для финансирования MBS. Обновленное правило платежеспособности фактически ликвидирует традиционное банковское дело и все текущие формы теневого банковского сектора. Тем не менее обновленное правило платежеспособности по‑прежнему позволяет применять финансовые техники для поддержки децентрализованной, капиталоемкой экономики цифровой эпохи.

Обновленное правило платежеспособности не накладывает ограничений на кредитование без посредников, такое как прямое кредитование. Платформы прямого кредитования не держат финансовые активы на своих балансах, а лишь инициируют кредитование с участием сторонних лиц и организаций. Обновленное правило платежеспособности не влияет и на бизнес-модель взаимных фондов. Любая организация может держать диверсифицированный портфель финансовых активов, если он целиком финансируется собственным капиталом.

Однако для банковского дела остается лазейка. Обновленное правило платежеспособности разрешает банковское дело с использованием техник страхования. Представьте финансовую организацию, которая выпускает лишь паи и держит диверсифицированный портфель финансовых активов с низким кредитным риском. Эта организация — фонд — не создает внутренние деньги. Согласно обновленному правилу платежеспособности она не может создавать их посредством структуризации пассива, однако она может получить страховку от другой финансовой организации и так обратить собственный капитал во внутренние деньги.

Такая страховка напоминает кредитные гарантии и гарантии ликвидности, с которыми мы имели дело при обсуждении ABCP. Страховка может обязать страховщика всегда выкупать паи по номиналу, если этого хочет любой из имеющихся пайщиков. Если это обещание надежно, паи становятся внутренними деньгами, поскольку страховка устраняет кредитный риск и предлагает контрактную ликвидность.

Понимая, что для мгновенной конвертации паев по номиналу во внешние деньги достаточно обращения к страховщику, люди примут паи как средство обращения. В спокойные времена страховые обязательства будут редко вступать в силу. До тех пор, пока надежность страхового договора не подвергается сомнению, у людей не будет причин проверять ее, конвертируя паи во внешние деньги. А страховщику, в свою очередь, не придется держать большие резервы ликвидности для обслуживания гарантии выкупа паев. И мы снова столкнемся с банковским делом.

Как предотвратить нарушение техник страхования ради возвращения к банковскому делу? Обстоятельный анализ связей между балансами был сообразен и раньше — не помешает он и теперь. Гарантия выкупа паев не только превращает их во внутренние деньги, но и фигурирует в качестве обязательства в пассиве страховщика. Вопрос в том, как оценивать обязательства, чтобы определить платежеспособность организации. Оценка должна производиться так, чтобы страховщик не имел стимулов участвовать в банковском деле, но мог применять техники страхования в разумных целях. Мы предлагаем следующее правило системной платежеспособности:

Правило представляет собой обобщение выведенного выше обновленного правила платежеспособности. Добавление единственной концепции — наихудшего финансового состояния — препятствует использованию страхования ради возвращения к банковскому делу.

Прежде чем давать определение наихудшему финансовому состоянию, необходимо дополнительно ввести ряд терминов. Напомним, финансовым считается актив, который фигурирует и в пассиве другого явного или подразумеваемого баланса. Назовем этот актив и соответствующее обязательство на связанном балансе финансовым контрактом. Концепция финансового контракта тесно связана с концепцией финансового актива, но включает и концепцию обязательства, связанного с этим активом.

Также можно провести черту между зависимыми и независимыми финансовыми контрактами. Номинальные обязательства по независимому финансовому контракту целиком определяются в момент его заключения. Примером может служить простое соглашение о ссуде фиксированного номинального объема под фиксированный процент: стороны с самого начала определяют, какая именно сумма переходит из рук в руки и в какой момент. Номинальные обязательства по такому контракту не зависят от будущих событий.

Номинальные обязательства по зависимому финансовому контракту не полностью определяются в момент его заключения ^[206]. Прекрасными примерами служат деривативы и страховые соглашения. Например, в самом начале не определяются номинальные обязательства по страховому соглашению на случай пожара. В соглашении учитываются нулевые номинальные обязательства страховой компании, если срок контракта истекает, а ваш дом не сгорел. Если же дом сгорает, вы оцениваете ущерб, а номинальные обязательства страховой компании определяются на основании причиненного ущерба.

Зависимые финансовые контракты определяют номинальные обязательства на основании реальных или финансовых событий. Финансовое событие — это изменение состояния другого финансового контракта в отношении его оценки или специфики в определенный момент. Примером может служить рыночная цена конкретной акции в конкретный момент. Таким образом, опцион на покупку конкретной акции в конкретное время представляет собой финансовый контракт, зависимый от финансового события. Другой пример — банкротство заемщика по конкретному кредитному контракту. Таким образом, кредитный дефолтный своп также является финансовым контрактом, зависимым от финансового события. Также финансовым событием является изменение ссылочной процентной ставки, которая будет согласована для конкретного кредитного контракта в конкретный момент в будущем, чтобы определить плавающую ставку процентного свопа ^[207].

Страница